据港交所5月15日袒露，广东华成电力动力股份有限公司（简称“华成电力”）向港交所主板提交上市央求书，力高企业融资有限公司为其独家保荐东谈主。

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招股书流露，华成电力是一家专注于新式电力动力的空洞性动力惩办决策供应商，成立于2003年，总部位于广东省珠海市。2023年至2025年（下称“申诉期”），公司营收离别为3.4亿元、3.22亿元、4.07亿元元，毛利离别为6194万元、9293万元、1.08亿元元。

可是，在这家曾在新三板挂牌、如今谋求海外老本舞台的企业背后，正隐藏着客户高度聚拢、筹算现款流抓续流血以及AI故事变现难等多重筹算隐忧 。

读创财经扫视到，华成电力的事迹在昔时几年中高度依赖大客户，申诉期内，公司来自前五大客户的营收离别占当期总营收的约94.1%、84.9%及89.0%。其中，来自最大客户的营收占比在2025财年更是升至59.6%，而2023财年这一比例曾高达75.3% 。

在营收账面上看似增长的背后，华成电力的本体血液——现款流，呈现出畅达三年“流血”的无语场所 。往绩时辰，公司的筹算行径所用现款净额离别约为-3154万元、-3752万元和-6049万元，累计流出近1.3亿元。

导致这种“赚了数字不赚大钱”表象的根源，在于其高企的合约金钱和居高不下的应收账款盘活天数 。规则2025年底，开云体育app2026世界杯官方推荐版下载公司的合约金钱从2023年的3727万元增至3.85亿元 ，平均贸易应收账款及合约金钱（不包括应收保留金）的盘活天数也从118天拉长至383天 。

规则2025年底，华成电力的总债务已达1.41亿元，且大部分债务均须在一年内偿还 。当今这些借钱全额由创举东谈主等关联方提供个东谈主担保，或以本集团部分的贸易应收账款、楼宇算作典质 。

此外，华成电力在招股书说起的“AI赋能新式电力系统”的故事，在面前生意化落地阶段也显得有些成色不及 。

公司拟将召募资金的最大份额用于通过AI鼓励业务经由和开辟新动力电力项筹算AI运维管事，但数据标明，在往绩时辰，其研发开支却逐年减弱，从2024财年的1750万元下落至2025财年的1545万元 ，研发插足占营收的比重也从5.4%稀释至3.8% 。一方面宣扬全面向AI无东谈主化、智能化转型，另一方面却在本体研发插足上显得有些收紧，未免让市集质疑当时刻立异的含金量 。

此外，合规层面，读创财经扫视到，华成电力在往绩时辰未能透彻按照中国关连法律法例为部分职工足额交纳社会保障及住房公积金，欠缴额从2023财年的400万元、2024财年的480万元扩大至2025财年的500万元 。

尽管公司通过控股股东兜底、得回处所机构合规证据等姿色判定被聚拢的行政处罚风险极低，从而未计提关连拨备，但这仍是组成了企业管制层面轨制性破绽的折射。

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